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俄乌双方对黑海港口和商船的持续互袭，已导致两国粮食出口能力损失超97%，黑海民用航运近乎停滞。小麦期货价格升至三年高位。乌克兰农业部长警告本季出口量可能不足预估的一半，俄罗斯9月出口预计创2010年以来同期新低。

华泰证券认为，全球低利率时代正在终结。 储蓄端，老龄化、地缘阻断美元回流、央行缩表、风险偏好上升，四重力量使全球储蓄从过剩走向干涸；需求端，美国政府深陷高利率-高赤字恶性循环，科技巨头AI融资规模已与美债净发行同一量级，两大需求共同推高长端利率。警惕三大风险：2027年初债务上限危机、美债基差交易崩塌、AI收入放缓引爆融资风险。

美国财长贝森特在G20期间罕见直接向日本财务大臣及央行行长"喊话"加息，市场对日本央行9月升息预期迅速升温。相较于创纪录的15.4万亿日元外汇干预，贝森特更倾向以加息从根本上稳定日元——但分析人士警告，套息交易动力与低波动率构成结构性压制，日元走势的真正变量仍是庞大海外资产能否实现资本回流。

韩国8月出口同比增长68.7%至982.5亿美元，连续第15个月增长。半导体出口激增209%至466.5亿美元，创历史新高，连续三个月突破400亿美元，主要受AI基础设施投资驱动。贸易顺差扩至347.5亿美元，连续三个月超300亿美元。但出口呈"K形"分化，汽车、船舶等非科技行业表现落后。

这背后三重驱动力叠加：美财长贝森特在G20期间罕见公开施压日本加息、市场对日本央行9月加息概率预期高达90%，以及全球债券抛售潮共振。尽管今天10年期国债拍卖需求稳健，但市场市场对后续走势的分歧并未消散，周四30年期日债拍卖若疲软，或触发全球连锁抛售。

10年期美债收益率冲破4.78%直逼5%大关，10年期日债收益率时隔30年首度触及3%——全球两大基准国债相继破位背后，是宏观压力的集中爆发：全球通胀高企、财政赤字失控、多国降息无望。5%的美债收益率或许不是终点，而是新常态的起点。

日本财务大臣片山皋月称，日美已就维持日元有序波动达成共识，但否认与美财长贝森特讨论货币政策。然而，据NHK此前报道，贝森特在G20会议期间与片山皋月及日本央行行长植田和男会谈时，明确表示日本下一步应当加息。目前日元再度逼近160关口，市场对日本央行9月会议加息预期持续升温。

美国财长贝森特称“安倍经济学或已到尽头”并暗示支持日央行加息以稳定日元，使他与日央行行长植田和男即将在G20期间的会面备受关注。市场预期双方就日元低估及加快加息达成共识，受此影响，日本9月加息预期升温，中性利率指标逼近3%关口。

摩根大通表示，日元贬值趋势暂缓但反转尚缺催化剂。目前日元空头规模约为2024年峰值的60%-80%，若触发全面平仓，美元兑日元或下跌14-18日元至142-146区间。四大潜在触发信号包括：美联储降息预期升温、日本央行加息提速引发日股调整、GPIF提高日元资产配置、美国扩大美元干预。