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外汇市场正上演一场罕见多空对决。日元本月已升值约4%，对冲基金竞相布局看涨期权，激进者押注年内美元兑日元跌至140；而日本散户却逆势持有逾3.6万亿日元净空头，若被迫集中平仓，将形成共振效应进一步放大日元涨势。日本央行加息预期叠加美财长表态支持日元升值，这场多空博弈正进入最关键的决战窗口。

本轮日元升值并非源于官方干预，而是由极度拥挤的空头平仓与真实的资本回流共同驱动。在挪威主权基金调整配置及日本机构预期抛售海外资产的催化下，加上日本实际薪资转正与加息预期升温，长期主导全球的日元套息交易逻辑正在瓦解，日元升值趋势具备持续性。

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AI资本开支与企业盈利预期持续上修，能源、黄金、美债收益率及市场仓位也同步走高。表面看，这是增长与风险偏好全面升温；但当通胀、利率和拥挤交易同时处于高位，市场对AI繁荣持续性的容错空间也在收窄。

彭博专栏作家Claudia Sahm认为，特朗普持续施压降息之际，通胀仍远高于2%目标，加息正重新成为选项，沃什下周面临艰难抉择。美联储有三条路径：无沃什支持下加息，或引发罕见内部分歧；按兵不动，恐遭政治干预质疑；沃什领衔加息，则可能顶住白宫压力、捍卫政策独立性。

英镑周三走强，逼近8月28日以来高位。周二，英国央行行长Bailey淡化加息确定性，但在油价突破100美元、英国通胀回升背景下，市场仍押注未来加息。ING认为当前定价可能偏激进，秋季预算案及油价走势或推动预期修正，英镑后市仍存变数。

标普跌0.48%，较历史收盘高点回落约2%。芯片指数涨0.37%，AMD涨3%。10年期美债收益率上行5个基点至4.84%，2023年11月以来最高水平。黄金收复每盎司4400美元上方，上涨约1%。比特币小幅收跌0.3%至约7.82万美元，仍触发"黄金交叉"信号，这是近474天来首次出现该技术形态。

贝森特本周高调喊话压制日元空头，同时将美债回购上限扩至60亿美元。结果日元涨了，但美债跌了——10年期收益率触及2023年10月以来新高，30年期逼近二十年峰值。分析指出，日元走强与美债收益率走高的组合，正在同时冲击套息交易和股票估值，构成对美股牛市的双重威胁。这是”牛市面临的最大风险“。

标普500指数期货上涨0.14%，纳斯达克100指数期货跌0.16%，美债收益率维持高位。市场紧盯即将公布的美国CPI数据。现货黄金日内跌幅达0.5%，报4379.54美元/盎司，COMEX铜期货跌超4%，伦铜跌近3%。